בפועל, רוב הפרסומים של הגופים המוסדיים, מנהלי התיקים וכל גוף פיננסי ומסחרי אחר, אודות שיעורי התשואה שהשיגו בתיקים/במערכי השקעות שבניהולם, אינם נכונים
צילום: shutterstock פורסם: 30.6.2014
נושא חישוב התשואה על השקעות, גמל וחיסכון, לוקה בערפול ובלבול רב, לא רק בקרב ציבור המשקיעים, כי אם בקרב מנהלי ויועצי ההשקעות, הרגולטורים, ואנשי האקדמיה. במאמר זה, אנסה להבהיר נושא זה לעומקו, ולנטרלו מתרביך הנוסחאות וראשי התיבות המבלבלים שבדרך כלל חסרי חשיבות הם לעניין.
אין ספק שדיווח נאות ומדויק של שיעורי התשואה שהושגו בתיקי הלקוחות, הוא המרכיב החשוב ביותר בשירותי המידע ללקוחות אלו. דיווח מדויק ונאות זה, הוא חלק מרכזי בשקיפות הנדרשת מאת מנהל ההשקעות ללקוחותיו.
בפועל, רוב הפרסומים של הגופים המוסדיים, מנהלי התיקים וכל גוף פיננסי ומסחרי אחר, אודות שיעורי התשואה שהשיגו בתיקים/במערכי השקעות שבניהולם, אינם נכונים, (זולת שני מצבי קיצון), ולעתים אף מציגים הם, תמונה הרחוקה מזו הנכונה.
PWC, פירמת רואי החשבון המפורסמת, פירסמה בשנת 2003 עבודת מחקר מקיפה (במהלכה נסקרו אלפי מנהלים ומנהלי השקעות בכירים), בנושא: "תיאור/דיווח על שווי השקעותיך, מודל חדש לשקיפות בדיווחים על הישגי תיקי ההשקעה"[1]. במחקר זה, פורטה חשיבותו הקארדינלית של דיווח נאות ושקוף ללקוחות, עם החובה למסור להם מידע מלא ומדויק על הישגי השקעותיהם. השיטה המומלצת והמדויקת לדיווח נאות ומדויק על הישגים מדידים בתיקי ההשקעות, היא חישוב התשואה בתהליך IRR, המאפשר שקיפות ותצוגה אחידה של חישוב התשואה.
להלן עיקרי מסקנותיו של מחקר חשוב זה
- "בטחון המשקיעים בשוק ההון הגלובלי נפגע עקב פעילות מטעה, סלקטיבית ולא ישרה של הגופים הקונצרניים בדיווחיהם המאוד לקויים ללקוחות, נוסף למסקנה שהפקוח הרגולטורי כושל בהגנה על זכויות הציבור".
- כשלון גילוי האמת ישפיע לטובה בעתיד, מאחרוקרנות השקעה שיאמצו גילוי נאות ושקיפות רבה ללקוחות ולציבור ימצאו במעמד עדיף בקשריהם עם הלקוחות.
- 90% מהנבדקים ציינו כי יש לעשות יותר לשקיפות המידע למשקיע, במיוחד בדיווחים נאותים של שיעורי התשואה.
- PWC מאמינים כי שקיפות, פתיחות וגילוי נאות צריכים להגיע מתאגידי ההשקעה ולא מפיקוח הרגולטור.
- 92% מהנבדקים מאמינים כי שקיפות רבה יותר לא תגרום להם לנחיתות מול "הלא שקופים".
- במקרה של קרן/מנהל תיקים המדווחים ללקוח, המרכיב החשוב והקארדינלי, הוא דיווח על שיעורי התשואה שהשיגו השקעותיו.
- הבהרת שיטת חישוב שיעור התשואה לפי IRR ואופני יישומה, חיוניים להעברה/הדרכה למשתמשים ולמנהלי השקעות.
- 78% מהמנהלים מסכימים כי שימוש ב-IRR חשוב בדיווחי הישגי קרנות והשקעות.
- 58% מהמנהלים מאמינים בעוצמה רבה בקביעה לעיל אודות IRR וחשיבות השימוש בו.
10. והקביעה האחרונה: "….15% מכל מנהלי התיקים מאמינים שהם עלולים להינזק אם יהיו הראשונים לאמץ חישוב זה כאשר האחרים לא יעשו כך", אך 85% מאמינים בכיוון ההפוך.
קביעה עשירית ואחרונה זו, רלוונטית מאין כמוה כאשר אנו מנסים ליישם מסקנות המחקר על שוק ההון וההשקעות בישראל.
בשנים האחרונות עושה חברת "תקין" מאמצים אדירים בניסיונה להחדיר לשוק תוכנה, אשר קלות הטמעתה וקלות השימוש בה משתווים רק לקושי האדיר שמציבה חדשנותה.
התוכנה המדוברת, מאפשרת לראשונה בעולם (ולראיה, בסיס החישוב שלה רשום כפטנט במרשם הפטנטים האמריקני), חישוב מדויק של אותו IRR (בהפשטה ניתן לומר כי זהו תהליך המאפשר למדוד את הישגי ההשקעה באופן מתמטי ומדויק).
הגם שרוב הגורמים עימם נפגשנו לאורך הדרך, מכירים בצורך בחישוב מדויק, לא כל שכן בדיווח מדויק ללקוחות ולהנהלה, הרי שהפחד מפני החדשנות הוביל לתשובה שלילית, פעם אחר פעם.
טיב התשובה השלילית מעניין אף יותר מקיומה. על פי רוב, מקבלי ההחלטות לא השיבו "איני מעוניין כלל", כי אם "לא אהיה הראשון, אך אשמח להיות השני".
זוהי גישה אמביוולנטית וחשדנית כלפי חדשנות (האם זהו צירוף מקרים כי "חשדנות" היא אנגרמה של המילה "חדשנות"? דומה כי בתעשיית ההשקעות לכל הפחות, אין צירופי מקרים..).
שהרי, חלק מקבלת מוצר, תפיסה, או רעיון חדש, הוא האומץ לחזות בחבלי הלידה שלו והאמונה כי מערך בריא יוכל להתגמש ולהתאים פעולתו לחידוש.
אנו ב"תקין" מאמינים כי חדשנות יש לטפח, כי ראוי לחרוט אותה על דגלנו, ולא להתייאש. זהו טיבה של חדשנות – בחלוף זמן מה, אנו נוטים לשאול: "כיצד הסתדרנו קודם לכן"?
[1] (Communicating the Value of Your Funds: A New Model forTransparency in Funds Reporting)
*הכותב ניסים עמר הוא מנכ"ל חברת "תקין מכשירים פיננסיים בע"מ" המפתחת מערכות ממוחשבות לניהול וניתוח מערכי השקעות. החברה רשמה שני פטנטים במרשם הפטנטים האמריקני:
א) בחירת שיעור התשואה הנכון היחיד מהפתרונות הרבים המתקבלים בתהליך IRR, במערכים פיננסיים.
ב) חישוב תרומת כל רכיב בתיק ההשקעות, לתשואה הכוללת (IRR) שהושגה בו בתקופה נתונה.
Tags: חדשנות טיפים טכנולוגיה כלכלה פיננסים תשואה
