מאמר מס' 1 בסדרה:
סדרת מאמרים זו מסבירה את החישוב והפרשנות של מאזנים אחוזיים כמו גם דוחות רווח והפסד אחוזיים. סדרת מאמרים זו גם מגדירה מגוון רחב של יחסים הנגזרים מהדוחות הכספיים. לפיכך, היכולת לחשב, להשוות ולפרש את היחסים הפיננסיים הללו מהווה את המטרה העיקרית של סדרת מאמרים זו
סדרת מאמרים זו מסבירה את החישוב והפרשנות של מאזנים אחוזיים כמו גם דוחות רווח והפסד אחוזיים. סדרת מאמרים זו גם מגדירה מגוון רחב של יחסים הנגזרים מהדוחות הכספיים. לפיכך, היכולת לחשב, להשוות ולפרש את היחסים הפיננסיים הללו מהווה את המטרה העיקרית של סדרת מאמרים זו
פורסם: 21.6.17 צילום: shutterstock
טיטוס מאקיוס פלאוטוס (254-184 לפנה"ס), אחד ממחזאי הקומדיות הרומאיים הפורים ביותר, אמר פעם "הסבלנות היא התרופה הטובה ביותר לכל צרה".
ניתוח דוחות כספיים הוא אחד הצעדים החשובים ביותר להבנת הרווחיות ההיסטורית, הנוכחית והפוטנציאלית של חברה. בנוסף, ניתוח פיננסי הינו קריטי להערכת היציבות היחסית של ההכנסות והרווחים, הרמות של הסיכון הפיננסי והתפעולי, כמו גם ביצועי ההנהלה. דוחות כספיים באחוזים הינם כלי חשוב בעת ניתוח דוחות כספים.
תמצית ניתוח יחסים פיננסיים (מגמות)
באופן כללי, ניתוח פיננסי מעמיק של כל עסק שהוא, יכלול מחקר בנוגע למידע הפיננסי הבא:
- תמצית הן של המאזנים ההיסטוריים והן של המאזנים המתואמים כלכלית/המנורמלים על פני התקופה המנותחת, המפרטת כל אחד מסעיפי המאזן[1].
- תמצית הן של הדוחות הכספיים ההיסטוריים והן של הדוחות הכספיים המתואמים כלכלית/המנורמלים על פני התקופה המנותחת, המפרטת כל אחד מסעיפי דוח הרווח וההפסד.
- תמצית הן של הדוחות הכספיים ההיסטוריים והן של הדוחות הכספיים המתואמים כלכלית/המנורמלים על פני התקופה המנותחת, כאשר כל אחד מסעיפי דוח הרווח וההפסד מדווח כאחוז מסך ההכנסות (לעתים קרובות מכונה דוח רווח והפסד אחוזי).
- תמצית הן של המאזנים ההיסטוריים והן של המאזנים המתואמים כלכלית/המנורמלים על פני התקופה המנותחת, כאשר כל אחד מסעיפי המאזן מדווח כאחוז מסך הנכסים (לעתים קרובות מכונה מאזן אחוזי).
- תמצית הן של תזרימי המזומנים ההיסטוריים מהפעילות השוטפת והן של תזרימי המזומנים המתואמים כלכלית/המנורמלים מהפעילות השוטפת על פני התקופה המנותחת.
- תמצית של חמש הקטגוריות העיקריות של היחסים הפיננסיים הנבחרים על פני התקופה המנותחת:
- יחסי נזילות פנימית
- יחסי יעילות תפעולית
- יחסי רווחיות תפעולית
- יחסי ניתוח סיכון עסקי (תפעולי)
- יחסי ניתוח סיכון פיננסי (מינוף)
- מעריך השווי יכול להשוות את היחסים שצוינו לעיל עבור העסק החברה נשוא הניתוח ליחסים הפיננסיים עבור עסקים ספציפיים או לחילופין לממוצע ענפי ראוי.
ניתוח אחוזי
ההמרה של סעיף מאזני או סעיף מדוח רווח והפסד לאחוזים מסך הכל מסוים מכונה לעתים קרובות כהפיכת הדוחות לדוחות על בסיס "אחוזי". לצורך הדוחות האחוזיים, הסעיפים המאזניים מוצגים כאחוז מסך נכסים וסעיפי דוח רווח וההפסד מוצגים כאחוז מסך ההכנסות.
המרת המאזנים ודוחות הרווח וההפסד של החברה נשואת הניתוח לדוחות על בסיס אחוזי מסייעת למעריך השווי בזיהוי המגמות הפנימיות. דוחות באחוזים אף מקלים על ההשוואה לחברות אחרות באותו הענף. השוואה לנתוני חברה/ות אחרת/ות על בסיס סכומים שקליים אבסולוטיים חלף על בסיס ניתוח אחוזי, עשויה להיות מבלבלת מאוד וכן לצרוך זמן רב. יתרה מכך, השוואות לממוצעים ענפיים הינם פשוטים ויעילים יותר באמצעות ניתוח אחוזי.
הואיל וניתוח דוחות כספיים באחוזים מבוסס על גודל יחסי, הרי שהוא מסיר את הבלבול השורר כאשר משתמשים בכמויות שקליות מדויקות. זהו גם צעד בסיסי בעת גיבוש ניתוח יחסים (מגמות) וניתוח השוואתי.
ניתוח יחסים (מגמות)
- סקירה
יחסים פיננסיים הינם מדדים לבריאותו היחסית, או לעתים לחוליו היחסי של עסק. כשם שרופא המבקש להעריך את בריאותו של אדם, מודד לו דופק, לחץ דם וטמפרטורה; כך על מעריך השווי לבצע קריאות על הצמיחה, העלויות, המחזור, הרווחיות והסיכון של החברה. ממש כמו הרופא, גם על מעריך השווי להשוות את הקריאות הללו לקווים המנחים המקובלים. ניתוח יחסים הינו כלי יעיל המסייע למעריך השווי לענות על כמה שאלות בסיסיות, כגון:
- האם החברה מוצלחת?
- מהן החוזקות והחולשות שלה?
- מהם הסיכונים העסקיים והתפעוליים שבפניהם ניצבת החברה?
יש לשים לב שלמרות שניתוח היחסים הפיננסיים יסייע לזהות את החוזקות והחולשות של החברה, הרי שיש לו מגבלות משלו ולכן הוא לא בהכרח יזהה את כל החוזקות והחולשות ולא בהכרח יספק פתרונות או סעדים לבעיות שהוא מזהה. למשל, טכניקות מימון חוץ-מאזני אינן כלולות או משתקפות במאזן. פריטים חוץ מאזניים טיפוסיים כוללים:
- שימוש בחכירה תפעולית (לעומת חכירה הונית)
- שימוש בשלוחות/סניפי מימון (finance affiliates)
- מכירות או פקטורינג של חייבים
- שימוש באיגוח
- חוזי "שלם וקח" וחוזי הספק (throughput)
- שימוש במיזמים משותפים
- מתן ערבות לחוב של חברות כלולות
בנוסף, לנתונים כספיים היסטוריים ישנן מגבלות מאחר שהחברה נשוא הניתוח יכולה:
- לרשום הכנסות המוטלות בספק
- להקדים הכנסות עתידיות
- לרשום הכנסות מזויפות
- לרשום רווחים חד-פעמיים על מנת להגדיל את הרווח
- לדחות הוצאות נוכחיות
- להקטין התחייבויות באופן לא תקין
- לדחות הכנסות נוכחיות
- להקדים הוצאות עתידיות
על מנת לעשות שימוש יעיל ביותר ביחסים פיננסיים, על מעריך השווי לחשב ולהשוות את היחסים על פני תקופה של מספר שנים. דבר זה יאפשר למעריך השווי לזהות מגמות במדידות אלו על פני זמן. מעריך השווי יכול גם להשוות את היחסים הללו ליחסיהן של חברות ספציפיות אחרות או לחילופין לממוצעים ענפיים או לנורמות ענפיות על מנת לראות כמה מוצלחת החברה נשוא הניתוח ביחס לעסקים אחרים בענף שלה במהלך אותה תקופת זמן.
משעה שמעריך השווי קיבל לידיו מאזנים ודוחות רווח והפסד, בין אם על בסיס כללי חשבונאות מקובלים ובין אם על בסיס מס, והכין תמצית מאזנים ודוחות רווח והפסד רווח היסטוריים כלכליים/מנורמלים, הרי שעליו לבצע ניתוח של היחסים הפיננסיים העיקריים.
- יישום של ניתוח יחסים
- ניתוח של יחסים פיננסיים הינו כלי שימושי עבור הערכות שווי של עסקים
- כלי אינטגרלי בעת ניתוח מגמות
- משווה את יחסיה הפיננסיים העצמיים של החברה לעצמה על פני זמן
- מזהה חוזקות וחולשות של החברה
- מסייע בעת קביעת שיעורי היוון ראויים (מסייע לזהות גורמי סיכון הספציפיים לחברת נשואת הניתוח)
כלי אינטגרלי בעת ניתוח השוואתי
- מסייע בעת ביצוע השוואות לחברות אחרות או ממוצעים ענפיים
- מסייע בעת בחירת מכפילי רווח או נכסים ראויים יחסית לביצועיה של החברה על מנת להשוותן לחברות דומות או ממוצעים ענפיים
- שימוש בנתונים היסטוריים
- רצוי במשך חמש שנים או לחלופין לאורך מחזור העסקים הטבעי של החברה נשוא הניתוח והענף
- יותר מחמש שנים כאשר מעריך השווי מוצא לנכון
- פחות מחמש שנים כאשר מעריך השווי נחשף לחוסר זמינות של מידע, לתנועות חריגות או למטרת שווי ספציפית
- שלבים בעת ניתוח מגמות
- לקבל ולנתח נתונים כספיים בין אם על בסיס כללי חשבונאות מקובלים ובין אם על בסיס מס
- להכין תמציות דוחות כספיים לכל שנה (סעיפים מאזניים וסעיפי דוח רווח והפסד)
- לבחור, לחשב ולהשוות את היחסים הפיננסיים הרלוונטיים עבור כל אחת מהשנים
- לנתח ולגבש מסקנות. ניתוח זה ידגיש פריטים המוטלים בספק או פריטים יוצאי דופן אשר עליהם ידון מעריך השווי עם ההנהלה במטרה לקבל הבהרה או התאמה פוטנציאלית
תצפית
הדרך היעילה ביותר להשוות ולנתח כמה שנים של נתונים פיננסיים הינה להכין גיליון אקסל המפרט את הסעיפים הכספיים והשנים בהתאמה. רצוי לבנות מטריצה כאשר הסעיפים הכספיים מסודרים כוקטור עמודה (הווה אומר, אנכית) והשנים מסודרות כוקטור שורה (הווה אומר, אופקית) מה שמאפשר השוואה קלה של המידע הכספי.
המשך במאמר הבא…
[1] דוחות כספיים כלכליים או מנורמלים הותאמו על מנת לשקף טוב יותר את המציאות הכלכלית שבבסיס מדדים כגון: נכסים, התחייבויות, הכנסות, הוצאות, וכו'. הכנת דוחות כספיים מנורמלים איננה בתחולת סדרת מאמרים זו.
מעריכת השווי האחראית מטעם רחלי קוממי: רו"ח רחלי קוממי, CFV
מעריכת השווי הראשית של רחלי קוממי רואי חשבון, רו"ח רחלי קוממי, בעלת הסמכת מעריכת שווי מימון תאגידי (CFV) מטעם לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), בעלת רישיון ראיית חשבון בישראל משנת 1999, בוגרת קורס גישור של המרכז הישראלי למשא ומתן וגישור בשיתוף לשכת רואי החשבון בישראל וקורס דירקטורים מטעם לשכת רואי החשבון בישראל.
רחלי קוממי רואי חשבון הינו משרד המתמחה במתן שירותים ייחודיים של ייעוץ חשבונאי, כלכלי ועסקי, אשר הוקם בשנת 2001. המשרד חבר בלשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ובקבוצת אליוט ישראל, הכוללת משרדי רואי חשבון עצמאיים ואיכותיים. במסגרת זו זוכה המשרד לתמיכה של מחלקות מקצועיות בתחומי מיסים, חשבונאות וביקורת. תחומי הפעילות העיקריים של המשרד הינם: שירותי ראיית חשבון, הערכות שווי כלכליות, חוות דעת רואה חשבון, עריכת דוחות כספיים, ציות ואכיפה בקופת גמל ובדיקות נאותות.
מעריך השווי האחראי מטעם שווי פנימי: אקטואר רועי פולניצר, FRM
מעריך השווי הראשי של שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים, אקטואר רועי פולניצר, מכהן כיו"ר ומנכ"ל לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), בעל הסמכות מעריך שווי מימון תאגידי (CFV), מעריך שווי מימון כמותי (QFV) ומודליסט פיננסי וכלכלי (FEM), אקטואר סיכוני שוק (MRA), אקטואר סיכוני אשראי (CRA), אקטואר סיכונים תפעוליים (ORA), אקטואר סיכוני השקעות (IRA), אקטואר סיכוני חיים (LRA) ואקטואר סיכונים פנסיוניים (PRA) מטעם לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), בעל הסמכת מנהל סיכונים פיננסיים (FRM) מטעם האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP) ובעל הסמכת מומחה לניהול סיכונים (CRM) מטעם האיגוד הישראלי למנהלי סיכונים (IARM).
שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים חבר בלשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ומתמחה הן במתן ציטוט של מטריצות ריביות להיוון מכשירים (נכסים והתחייבויות) פיננסיים והתחייבויות פנסיוניות והן במתן ייעוץ כלכלי וניתוחים כמותיים במכשירים פיננסיים ובמדידת סיכונים לצורכי יישום הוראות רגולטוריות, תקינה חשבונאית, פיתוח, יישום ותיקוף מודלים בתחומי הניהול הסיכונים והערכות שווי של תאגידים ונכסים בלתי מוחשיים למטרות מס, עסקאות, דוחות כספיים ולצרכים משפטיים. בין לקוחות המשרד נמנים, בין היתר, משרדי רואי חשבון, משרדי ייעוץ כלכלי וחברות פרטיות וציבוריות בארץ.
מגזין "סטטוס" מופק ע"י: 
Tags: אקטואריה הערכת שווי כלכלה פיננסים
