בשנים האחרונות מתפתח תחום חדש באקטואריה הקרוי אקטואריה פיננסית. המודעות לתחום האקטואריה הפיננסית צברה תאוצה על רקע הפסדי הענק של הבנקים, חברות הביטוח ושוק ההון בכלל ונקבעו הנחיות רגולציה על ידי גופים בינלאומיים אשר אומצו על ידי מרבית המדינות המפותחות
פורסם: 29.4.15 צילום: shutterstock
אקטואריה (בעברית: "ניתוח סיכונים") הינה מדע המשתמש בטכניקות מתמטיות, סטטיסטיות ומימוניות לפתרון בעיות כלכליות בתנאי אי ודאות.
בתחילת השנה הוקמה לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) במטרה לייצג את אנשי המקצוע העוסקים בתחום בפני גורמים ממשלתיים, ציבוריים ואחרים בארץ ובחו"ל, להסדיר וולונטרית את תחום הערכות השווי והאקטואריה הפיננסית בישראל מבחינת תנאי כשירות, כללי אתיקה וסטנדרטים מקצועיים, ובכך להקטין את השונות הגבוהה בקרב הפרקטיקנים בתחום.
הערכות שווי הוא תחום ידע שעוסק בקביעת שווי הוגן לתאגידים, נכסים בלתי מוחשיים ומכשירים פיננסיים מורכבים. בהערכת השווי נעשה שימוש בכלים תיאורטיים ומעשיים מתחומי הכלכלה, המימון, ההשקעות, הסטטיסטיקה והחשבונאות ויישומם באפליקציות אקסליות ובפתרונות ממוחשבים מבוססי VBA.
אקטואריה פיננסית היא תחום ידע הכולל מגוון נושאים (ממש כמו מנהל עסקים) העוסק במיפוי, מידול, מדידה וניהול סיכונים פיננסיים, כגון: סיכוני שוק (שע"ח, ריבית, אינפלציה, מחירי ני"ע ומחירי סחורות), סיכוני נזילות (נזילות נכס ונזילות תז"מ), סיכוני אשראי (חדלות פירעון, הורדת דירוג ומרווח), סיכוני השקעות וסיכונים תפעוליים (אלמנטרי, כללי ומודל). התחום נמצא בצמיחה בתעשיה הפיננסית בעולם והעוסקים בו זוכים ליוקרה ולשכר גבוה.
מהו חישוב אקטוארי?
חישוב אקטוארי הוא כל חישוב שנותן ביטוי לתנאי אי וודאות, כלומר, מותאם לסיכון. לדוגמה, היוון תזרים מזומנים שההסתברות לקבלתו אינה וודאית.
בעוד שהכלכלן נותן ביטוי לתנאי אי הוודאות, על ידי כך שהוא כופל את תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים להתקבל בגין הנכס המוערך בגורם ההיוון להיום, כאשר גורם ההיוון מביא בחשבון הן את הדיסקאונט עבור העובדה שהתזרים אמור להגיע אי שם בעתיד, והן את הדיסקאונט הנובע מהסיכון שהתזרים לא יגיע בכלל (כלומר, על המספר הקטן הזה מועמס כל הסיכון של הנכס), הרי שהאקטואר מהוון את זרמי המזומנים החזויים מהנכס, למועד ההערכה, על פי שיעור הריבית חסרת הסיכון ונותן ביטוי לתנאי אי וודאות על ידי הכפלת כל אחד מזרמי המזומנים החזויים בהסתברות לקבלתו. בסופו של דבר, שתי טכניקות המדידה אמורות להוביל לאותו שווי כלכלי, כך שההבדל בין הכלכלן לאקטואר נעוץ למעשה אך ורק במתודולוגיה, המשמשת כל אחד מהן למדידת התוחלת המהוונת של התמורה הכלכלית התזרימית העתידית (DCF) הצפויה לנבוע מהנכס המוערך.
מהם תחומי ההתמחות של האקטוארים?
מקובל להבחין בין מספר סוגים של אקטוארים הנבדלים בסוגי הסיכונים בהם הם מטפלים. מרבית סוגי האקטוארים מתמקדים בסיכונים ביטוחיים ועושים שימוש באקטואריה לתמחור חוזי ביטוח, כדלהלן:
- אקטואר סיכוני חיים– מי שעוסק במיפוי (זיהוי ואיפיון), מידול (חיזוי, ניבוי וסימלוץ), מדידה (כימות, אמידה והערכה) וניהול (גידור, הפחתה וביזור) סיכוני תמותה ומתמחר חוזי ביטוח חיים.
- אקטואר סיכוני בריאות– מי שעוסק במיפוי (זיהוי ואיפיון), מידול (חיזוי, ניבוי וסימלוץ), מדידה (כימות, אמידה והערכה) וניהול (גידור, הפחתה וביזור) סיכוני חולי ונכות ומתמחר חוזי ביטוח בריאות.
- אקטואר סיכונים פנסיוניים– מי שעוסק במיפוי (זיהוי ואיפיון), מידול (חיזוי, ניבוי וסימלוץ), מדידה (כימות, אמידה והערכה) וניהול (גידור, הפחתה וביזור) סיכוני תמותה ונכות ומתמחר חוזי ביטוח פנסיוניים (באמצעות לוחות תמותה השונים מאלו המשמשים לתמחור חוזי ביטוח חיים).
- אקטואר סיכונים כלליים ואלמנטריים– מי שעוסק במיפוי (זיהוי ואיפיון), מידול (חיזוי, ניבוי וסימלוץ), מדידה (כימות, אמידה והערכה) וניהול (גידור, הפחתה וביזור) סיכוני נזק לרכב, צד ג', אחריות מקצועית, דירות, חבות מעבידים ורכוש ומתמחר חוזי ביטוח כלליים ואלמנטריים.
בשנים האחרונות מתפתח תחום חדש באקטואריה הקרוי אקטואריה פיננסית. המודעות לתחום האקטואריה הפיננסית צברה תאוצה על רקע הפסדי הענק של הבנקים, חברות הביטוח ושוק ההון בכלל ונקבעו הנחיות רגולציה על ידי גופים בינלאומיים אשר אומצו על ידי מרבית המדינות המפותחות. בין השאר נקבע כי יש למנות נושא משרה בכיר שישמש מנהל סיכונים, שיהיה אחראי על מעקב ובקרה על החשיפה לסיכונים וכן ליישם בארגון תוכנית עבודה אסטרטגית שתהיה מוטת סיכונים.
- אקטואר פיננסי– מי שעוסק במיפוי (זיהוי ואיפיון), מידול (חיזוי, ניבוי וסימלוץ), מדידה (כימות, אמידה והערכה) וניהול (גידור, הפחתה וביזור) סיכונים פיננסיים ומעריך את שוויים ההוגן של מכשירים (נכסים והתחייבויות) פיננסיים (כגון: מכשירי הון, מכשירי חוב, אופציות, חוזים עתידיים, עסקאות החלפה וכו').
סיכונים פיננסיים מורכבים מחמישה משפחות של סיכונים:
1) סיכוני שוק– כגון: סיכון ריבית, סיכון בסיס הצמדה, סיכון שער חליפין, סיכון מחיר חומרי גלם וסיכון מחיר ניירות ערך;
2) סיכוני נזילות– כגון: סיכון נזילות של נכס וסיכון נזילות של תזרים מזומנים;
3) סיכוני אשראי– כגון: סיכון חדלות אשראי, וסיכון להורדת דירוג וסיכון מרווח אשראי;
4) סיכונים תפעוליים– כגון: סיכון לקוחות ומוצרים, סיכון תרמית פנימית, סיכון תרמית חיצונית, סיכון נזק לנכס פיזי, סיכון כשל בניהול תהליכים, בהעברות ובהוצאה לפועל, סיכון כשל במערכות וסיכון בהעסקת עובדים ובבטיחות;
5) סיכוני מודל– כגון: סיכון מודל מוטעה ואי דיוקים במודל, סיכון יישום שגוי, סיכון כיול לא נכון של המודל וסיכון עיבוד נתוני השוק.
בעוד שאקטוארים פיננסיים עוסקים במידול ומדידה של סיכוני שוק, אשראי, סיכונים תפעוליים וסיכוני השקעות לצורכי עמידה בהוראות רגולטוריות וכימות הנזק הכספי (פעילות שמבוצעת כיום במחלקות ניהול סיכונים בבנקים ובחברות הביטוח), הרי שמעריכי שווי עוסקים בניתוח ומדידת שווי של תאגידים, נכסים בלתי מוחשיים ומכשירים פיננסיים מורכבים לצורכי יישום תקינה חשבונאית וביצוע עסקאות ריאליות.
שני המקצועות עושים שימוש באותם שיטות מדידה, נתונים כלכליים ומבחני סבירות למדידת נכסים והתחייבויות. אולם בעוד שמעריך השווי מודד את השווי (קרי, התוחלת המהוונת של התפלגות השוויים העתידיים תחת מכלול מצבי הטבע האפשריים) – הרי שהאקטואר הפיננסי מודד את הסיכון (קרי, אחוזון כלשהו בזנב השמאלי/השלילי של התפלגות הרווחים העתידיים תחת מכלול מצבי הטבע האפשריים). לפיכך, מעריך שווי ואקטואר פיננסי הינם מקצועות משלימים וניתן לראותם כתחום אחד.
עוד בסטטוס : "מיהו אקטואר?": כתבה מס' 1 בסדרה
רועי פולניצר, אקטואר, MBA ,FRM ,IRA ,ORA ,CRA ,MRA ,FEM ,QFV ,CFV
רועי פולניצר, אקטואר, מנכ"ל לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ובעלים של משרד הייעוץ הכלכלי "שווי פנימי"- מעריכי שווי בלתי תלויים. מוסמך כמעריך שווי מימון תאגידי (CFV), מעריך שווי מימון כמותי (QFV), מודליסט פיננסי וכלכלי (FEM), אקטואר סיכוני שוק (MRA), אקטואר סיכוני אשראי (CRA), אקטואר סיכונים תפעוליים (ORA) ואקטואר סיכוני השקעות (IRA) על ידי לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), מוסמך כמומחה בינלאומי לניהול סיכונים פיננסיים(FRM) על ידי האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP) ובעל תואר MBA (בהצטיינות) במנהל עסקים עם התמחות במימון מאוניברסיטת בן גוריון. מר פולניצר הינו בעל ניסיון אינטנסיבי של למעלה מעשור שנים בתחומי הערכות השווי והאקטואריה הפיננסית, הכולל ביצוע של מאות עבודות הערכות שווי ואקטואריה פיננסית למשרדי רואי חשבון, משרדי ייעוץ כלכלי לחברות ציבוריות ופרטיות, פרסום מחקרים אמפיריים כמאמרים אקדמיים בכתבי עת מקצועיים ומאמרים מקצועיים בנושא הערכות שווי ואקטואריה פיננסית באתרי אינטרנט שונים.
נועם בלזברג, אקטואר, MA ,FRM ,IRA ,ORA ,CRA ,MRA
נועם בלזברג, אקטואר, יו"ר לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) וסגן יו"ר הסניף האקדמי בישראל של האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP). מוסמך כאקטואר סיכוני שוק (MRA), אקטואר סיכוני אשראי (CRA) אקטואר סיכונים תפעוליים (ORA) ואקטואר סיכוני השקעות (IRA) על ידי לשכת מעריכי השווי והאקטוארים בישראל (IAVFA), מוסמך כמומחה בינלאומי לניהול סיכונים פיננסיים(FRM) על ידי האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP) ובעל תואר MA בכלכלה מאוניברסיטת תל אביב. מר בלזברג הינו בעל ניסיון אינטנסיבי של למעלה משני עשורים בתחומי האשראי והאקטואריה הפיננסית, הכולל בחינה ואישור עסקאות מימון בנקאי הגדולות בישראל, ניהול פרויקט באזל, הכנת מסמכי ICAAP ופעילות מול הפיקוח על הבנקים.
אודות לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל:
לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) מייצגת את אנשי המקצוע העוסקים בתחום בפני גורמים ממשלתיים, ציבוריים ואחרים בארץ ובחו"ל. הלשכה הוקמה במטרה להסדיר באופן וולונטרי את תחום הערכות השווי והאקטואריה הפיננסית בישראל, להקטין את השונות בקרב הפרקטיקנים בתחום ולקדם את מעמדם המקצועי של העוסקים בתחום כבעלי תפקיד בכיר, משמעותי ומרכזי במגזרי השירותים הפיננסיים, הבנקאות הביטוח ושוק ההון. הלשכה מאמצת את כללי האתיקה, הסטנדרטים המקצועיים ותקנות אי התלות של המועצה לתקני הערכות שווי בינלאומיים (IVSC- International Valuation Standards Council) במטרה ליצור שפה אחידה ובין-לאומית על פי הפרקטיקות המיטביות הנהוגות בעולם.
Tags:
אסטרטגיה
כלכלה
ניהול ידע
פיננסים
תשואה
