בהתאם לתקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS – "מכשירים פיננסיים: גילויים" נדרשות חברות מדווחות לבצע ניתוחי רגישות לרווח החשבונאי ולקרנות ההון שלהן ביחס לשינויים בגורמי הסיכון ולהציגם בדוחות כספיים
פורסם: 24.5.18 צילום: shutterstock
תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS
במסגרת התקן נדרש, בין היתר, להציג את מהותם והיקפם של סיכונים בגין מכשירים פיננסיים. הדיווח צריך לכלול גילויים איכותיים וכן גילויים כמותיים. הגילויים האיכותיים יכללו תיאור של חשיפות לסיכונים שונים, מטרות, מדיניות ותהליכים לניהול הסיכונים ושיטות למדידת הסיכונים. הגילויים הכמותיים יתנו מידע כמותי לסיכוני אשראי, סיכוני נזילות וסיכוני שוק. מידע כמותי על סיכוני השוק יימסר באמצעות מבחני רגישות או באמצעות VaR.
ישנם 2 הבדלים מהותיים בין מבחני הרגישות המופיעים בהמלצות וועדת גלאי 2 לבין מבחני הרגישות לפי תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS.
ההבדל הראשון הוא שבניגוד למבחני הרגישות שעליהם המליצה וועדת גלאי 2, המבוצעים על השווי ההוגן של מכשירים פיננסיים, הרי שעל פי תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS מוצגת השפעתם של שינויים בגורמי הסיכון על הרווח וההפסד וההון העצמי של החברה.
ההבדל השני הינו בתרחישים של גורמי הסיכון. בניגוד לתרחישים אחידים שעליהם המליצה וועדת גלאי 2 (5% ו- 10% למטה ולמעלה), הרי שעל פי תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS הנהלת החברה היא זו שקובעת את התרחישים, והם אמורים לשקף את הערכתה באשר לשינוי סביר בגורמי סיכון במהלך השנה הקרובה.
- דוגמא לטבלת סיכום להערכות שווי וניתוח סיכונים לדוח גלאי 2 שביצעה חברת XXX ליום 31.12.2011 (באלפי ₪)
- דוגמא להערכות השווי וניתוח הסיכונים ל- 7 IFRS שביצעה חברת XXX ליום 31.12.2011 (באלפי ₪)
השינויים שנבחרו במשתני הסיכון הרלוונטיים נקבעו בהתאם להערכות ההנהלה לגבי שינויים אפשריים סבירים במשתני סיכון אלה.
החברה ביצעה מבחני רגישות לגורמי סיכון שוק עיקריים שיש בהם כדי להשפיע על תוצאות הפעולות או המצב הכספי המדווחים. מבחני הרגישות מציגים את הרווח או ההפסד ו/או השינוי בהון העצמי (לפני מס), עבור כל מכשיר פיננסי בגין משתנה הסיכון הרלוונטי שנבחר עבורו נכון לכל מועד דיווח. בחינת גורמי הסיכון נעשתה על בסיס מהותיות החשיפה של תוצאות הפעולות או המצב הכספי בגין כל גורם סיכון בהתייחס למטבע הפעילות ובהנחה שכל שאר המשתנים קבועים.
בהלוואות לזמן ארוך בריבית משתנה, מבחן הרגישות לסיכון ריבית התבצע רק על הרכיב המשתנה בריבית.
מבחני הסיכון להשקעות סחירות שלגביהן קיים מחיר שוק מצוטט (מחיר בורסה) התבססו על שינויים אפשריים במחירי שוק אלה.
- דוגמא מספרית ליישום גלאי 2 לחברת YYY ליום 31.12.2017
- כללי
להלן נתוני עסקאות הצילינדר הפתוחות ליום 31/12/2017:
- הגדרות
אופציה – היא חוזה בין שני צדדים המקנה לרוכש אותה זכות (ללא התחייבות), לקנות או למכור כמות קבועה של נכס מסוים למשך תקופת זמן מוגדרת במחיר קבוע מראש (מחיר מימוש). בעבור זכות זו משלם הרוכש פרמיה למוכר.
פרמיה – תשלום חד פעמי ובלתי חוזר שמשלם רוכש האופציה לכותב האופציה תמורת הזכות שקיבל. הפרמיה אמורה לשקף את המחיר הכלכלי של האופציה.
מחיר המימוש (STRIKE) – המחיר שנקבע מראש בו יוכל רוכש האופציה לקנות (או למכור) את נכס הבסיס אם ירצה בכך.
אופציית רכש (CALL) – הנה הזכות לקנות את נכס הבסיס במחיר הנקבע מראש (מחיר המימוש) במועד מסוים (תאריך הפקיעה).
אופציית מכר (PUT) – הנה הזכות למכור את נכס הבסיס במחיר הנקבע מראש (מחיר המימוש) במועד מסוים (תאריך הפקיעה).
אסטרטגיית צילינדר – משלבת רכישת אופציית מכר (PUT) ומכירת אופציית רכש (CALL), כאשר לשתי האופציות נכס בסיס ומועד פקיעה זהים, אך שערי מימוש שונים. אופציית המכר מספקת הגנה מלאה מפני ירידת שע"ח מתחת למחיר המימוש של אופציית המכר. אופציית הרכש מגבילה את האפשרות לרווח מעליית שע"ח עד למחיר המימוש שלה.
- הערכת השווי ההוגן של עסקאות הצילינדר
חישוב שווי הוגן (Fair Value)
שווי הוגן – הוא הסכום (או לחילופין ערך שקול לסכום) שעבורו נכס ייקנה או יימכר בעסקה המבוצעת בין שני צדדים מרצון. כלומר, השווי ההוגן משקף את מחירו של נכס מסוים בשוק.
שווי הוגן של אופציות ונילה (Vanilla Options)
מאחר ובאופציות קיים אלמנט הסתברותי, הנגזר משער המימוש ומהעובדה שמדובר בזכות ולא בהתחייבות, תמחור המכשיר הינו מורכב. ברמה התיאורטית מבוצע התמחור באמצעות נוסחת גרמן-קולהאגן (Garman Kohlhagen), שהינה פיתוח של נוסחת Black & Scholes עבור אופציות מט"ח. במקור, בדומה לנוסחת B&S, מתבססת נוסחת גרמן- קולהאגן על התפלגות נורמאלית, והיא לוקחת בחשבון את המשתנים: שער הספוט במועד ביצוע העסקה (S), מחיר המימוש של האופציה (K), הריבית האפקטיבית חסרת הסיכון במטבע הראשי (rf), הריבית האפקטיבית חסרת הסיכון במטבע המשני (r), פרק הזמן עד הפקיעה בשנים (T) והתנודתיות הנגזרת משער החליפין (σ). להלן נוסחאות גרמן- קולהאגן וחישוב מחירי אופציות רכש (C ,Call) ואופציות מכר (P ,Put):
יש לציין כי מערכות מידע מתקדמות, כגון אלא בהן נעשה שימוש בחדרי עסקאות של בנקים, מתבססות על התפלגות היסטורית, ולא על התפלגות נורמלית. כמו כן, מערכות אלו משקללות בתוך המודל מחירי שוק, ולפיכך ניתן לעיתים לזהות סטייה ביחס לתוצאה המתקבלת מהנוסחה האמורה.
מאחר והשווי ההוגן של אופציה הוא למעשה הפרמיה הנגבית/משולמת בגינה, מדובר בעסקה המבוצעת לכאורה במועד החתך. כלומר, מפני שאין מבוצעת התחשבנות עתידית, כמו בעסקת אקדמה, לא מבוצע היוון של הערך המתקבל.
להלן השווי ההוגן של האופציות ליום החתך 31/12/2017
- נתונים ששימשו לחישוב השווי ההוגן
להלן נתוני סטיות התקן (Historical Volatility) אשר שימשו לצורך חישוב השווי ההוגן של האופציות ביום החתך 31/12/2017
להלן נתוני הריביות אשר שימשו לצורך חישוב השווי ההוגן של האופציות ביום החתך 31/12/2017
שער שקל/דולר לחישוב השווי ההוגן הוא השער היציג ביום 31/12/2017– 3.467 ש"ח
הנתונים ששימשו לחישוב השווי ההוגן הינם נתוני שוק (נתונים נצפים בהתאם להיררכית השווי ההוגן של תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS, שבהתאם להגדרות התקן נחשבים נתונים ברמה 2)
- ניתוח רגישות
לסיכום
ישנם שני סוגי ניתוחי רגישות לסיכוני שוק אותן נדרשות לבצע תאגידים מדווחים (חברות ציבוריות, חברות אג"ח, חברות פורקס וכו') – בהתאם לתקנות רשות ניירות ערך (בעקבות ועדת גלאי 2) ובהתאם לתקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS:
לפי תקנות הרשות לניירות ערך – יש לבצע ניתוחי רגישות חד פרמטריים לשווי ההוגן של מכשירים (קרי, נכסים והתחייבויות) פיננסיים ביחס לשינויים בגורמי סיכון שוק (שע"ח, ריביות, מחירי ני"ע, מחירי סחורות, סטיות תקן ומדדי מחירים) ולהציגם בדו"ח הדירקטוריון.
לפי תקן דיווח כספי בינלאומי 7 IFRS – יש לבצע ניתוחי רגישות חד פרמטריים לרווח החשבונאי ולקרנות ביחס לשינויים בגורמי סיכון שוק ולהציגם בדוחות כספיים.
אנו מציעים מספר מסלולי ייעוץ, בהתאם לצרכי החברה – החל מבדיקת אופן החישוב ושלמות התיאור המילולי שבוצעו על ידי החברה וכלה בשירות מיקור חוץ מלא לביצוע החישובים הנדרשים וכתיבת הדיווח לפי דרישות התקנות והתקינה החשבונאית הבינלאומית.
*למען גילוי נאות הכותבים הינם מעריכי שווי ואקטוארים העורכים חוות דעת אקטואריות וכלכליות, נותנים ייעוץ בתחומי הערכות השווי של תאגידים, נכסים בלתי מוחשיים ומכשירים פיננסיים מורכבים וכן מתמנים ע"י בתי משפט ובתי דין כאקטוארים וכמעריכי שווי מוסמכים. הנושאים בהם עוסקים הכותבים בתחום הערכות שווי מימון כמותי הינם, בין היתר: בדיקות הגנה לחשבונאות גידור (Hedge Effectiveness Tests); שווי הוגן לנגזרים משובצים (Embedded Derivatives); הערכות שווי וניתוח סיכונים לדוח גלאי 2 (ניתוחי רגישות, VaR Analysis); הערכות שווי וניתוח סיכונים ל- IFRS 7; הערכות שווי אגרות חוב להמרה, אופציות פיננסיות ופוזיציות נגזרים מורכבות; ניתוח סיכוני אשראי וכיוצא באלה הערכות שווי מימון כמותי.
מעריכת השווי האחראית מטעם שניידר, נאור ושות': רו"ח ליטל נאור, QFV
מעריכת השווי הראשית של שניידר, נאור ושות', רו"ח ליטל נאור, בעלת הסמכות מעריכת שווי מימון תאגידי (CFV), מעריכת שווי מימון כמותי (QFV), מודליסטית פיננסית וכלכלית (FEM), אקטוארית סיכונים תפעוליים (ORA), אקטוארית סיכוני חיים (LRA) ואקטוארית סיכונים פנסיוניים (PRA) מטעם לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ובעלת רישיון ישראלי לראיית חשבון.
שניידר, נאור ושות' – רואי חשבון חבר בלשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ומתמחה הן במתן ייעוץ בתחום הביקורת החקירתית (איסוף וניתוח נתונים חשבונאים וכלכליים, באופן שיהוו ראיה קבילה בהליכים משפטיים) והן במתן ייעוץ כלכלי והערכות שווי מקצועיות לצורכי עסקאות, דיווח כספי וכחוות דעת מומחה לבתי משפט, בתי דין רבניים ורשויות רגולטוריות וסטטוטוריות שונות. המשרד מעסיק צוות של רואי חשבון וכלכלנים הבקיאים בתחומי הייעוץ הכלכלי והערכות השווי. בין לקוחות המשרד נמנים, בין היתר, משרדי רואי חשבון, משרדי עורכי דין, חברות פרטיות וציבוריות בארץ ובחו"ל, מבקרים פנימיים ועוד.
מעריך השווי האחראי מטעם שווי פנימי: אקטואר רועי פולניצר, QFV
מעריך השווי הראשי של שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים, אקטואר רועי פולניצר, מכהן כיו"ר ומנכ"ל לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), בעל הסמכות מעריך שווי מימון תאגידי (CFV), מעריך שווי מימון כמותי (QFV), מודליסט פיננסי וכלכלי (FEM), אקטואר סיכוני שוק (MRA), אקטואר סיכוני אשראי (CRA), אקטואר סיכונים תפעוליים (ORA), אקטואר סיכוני השקעות (IRA), אקטואר סיכוני חיים (LRA) ואקטואר סיכונים פנסיוניים (PRA) מטעם לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA), בעל הסמכת מנהל סיכונים פיננסיים (FRM) מטעם האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP) ובעל הסמכת מומחה לניהול סיכונים (CRM) מטעם האיגוד הישראלי למנהלי סיכונים (IARM).
שווי פנימי – מעריכי שווי בלתי תלויים חבר בלשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ומתמחה הן בציטוט של מטריצות ריביות להיוון מכשירים (נכסים והתחייבויות) פיננסיים והתחייבויות פנסיוניות והן במתן ייעוץ כלכלי וניתוחים כמותיים במכשירים פיננסיים ובמדידת סיכונים לצורכי יישום הוראות רגולטוריות, תקינה חשבונאית, פיתוח, יישום ותיקוף מודלים בתחומי האקטואריה, ניהול הסיכונים, והערכות שווי למטרות מס, עסקאות, דוחות כספיים ולצרכים משפטיים. בין לקוחות המשרד נמנים, בין היתר, משרדי רואי חשבון, משרדי ייעוץ כלכלי וחברות פרטיות וציבוריות בארץ.
מגזין "סטטוס" מופק ע"י: 
Tags: אסטרטגיה אקטואריה הערכת שווי כלכלה פיננסים תשואה
